基金观点 | 信达澳亚杨珂：医药反腐给行业带来什么变化？
来源：一地基毛666 2023-08-05 09:04:45
农银汇理基金张燕
(资料图)
农银汇理张燕：传媒游戏板块震荡，还可以上车吗？
传媒游戏板块在7月份走出了冲高回落的行情，再度进入震荡区间。有些投资者对行业的前景产生了担忧，还可以继续上车吗？我们认为在宏观政策持续向好的前提下，板块中期基本面将逐步改善，后期有望迎来继续上涨。
截至7月15日，A股20家影视院线公司中，共有12家披露2023年上半年业绩报告，有7家预计业绩实现扭亏为盈（数据来源：Choice）。与此同时，随着数字化媒体的快速发展，消费的持续复苏，传媒行业有望实现多元化的盈利模式。例如传媒公司可以通过互联网和移动端的渠道拓展用户群体，通过提供内容订阅、广告投放、付费视频等服务来实现收入增长。
7月国产游戏新版号开始下发，这将有助于促进游戏市场供给端的持续改善，推动游戏市场规模进一步增长，同时增强行业信心。此外，叠加AIGC等技术赋能，算力方面，在ChatGPT持续渗透背景下，AIGC领域软硬件结合的飞轮效应正在逐渐形成。内容方面，AIGC正在深刻变革游戏产业链，例如AI在提升游戏行业生产效率，实现降本增效方面正发挥重要作用。同时AI也将积极助力推动游戏场景的创新和落地。尽管游戏板块近期还在调整，但行业景气度正在回暖，后期有望止跌回升。
展望未来，我们对传媒游戏板块保持乐观态度。业绩修复和市场向好的趋势下预计板块行情将中长期向好。
信达澳亚基金杨珂
医药反腐给行业带来什么变化？
近期反腐成为医药医疗行业的话题，因为最近医药反腐再加码，廉政建设成为很多医药医疗相关部门工作的重点。在上周，纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。会议指出，集中整治医药领域腐败问题是推动健康中国战略实施、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。
其实，医药反腐这个事一直在做，今年以来医院院长或书记落马的事也比较多，这事引起市场的关注是因为这次参与反腐的单位层级更高，整体力度比往年都要大很多。这事还是偏负面的，所以前段时间医药医疗板块出现调整，也是受到该消息的影响。
但从实际来看，医药反腐对药品销售端带来的影响主要集中在非上市药企部分，属于销售端出清，而新药临床试验相关门槛提高则属于供给端出清。两者均有利于合规性较好的上市药企龙头，这有助于风险意识较强的龙头公司进一步提高市场占有率。对于消费者来说，也能收获到反腐带来的红利，真正具有临床价值的相关产品将更加受到市场的认可，相关公司有望获得更快更高的销售放量。
此外，早在5月初，国家卫健委等14部门发布《关于印发2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》也已强调要重点整治医药领域突出腐败问题，政策面上的相关利空因素早已被市场所定价，相信在相关因素出清之后，医药医疗行业有望新的一轮行情。
信达澳亚基金李博
为什么促进新能源车消费很重要？
最近国家发布的促消费20条，不知道大家有没有关注到，其中“稳定大宗消费”放到非常重要的位置。我们常说的大宗消费，就是房子、车子、家电数码之类。当前要重视大宗消费，是因为经济复苏的需求，要扭转上半年宏观经济不理想的情况，如果房子仍然限购限贷或者车子依旧摇号难，这很难促进大宗消费，对经济复苏也很难产生明显的效果。
投资者也会问到，为什么推动经济复苏要促进汽车的消费？在促进汽车消费中为什么又着重提到新能源车？
首先，当前我国相较于发达国家来说，人均汽车保有量这个差距是非常大的，这也意味着可以增长的空间大。一个国家汽车产销量的增长，并不是单纯只是汽车存量的增长，而是会带动汽车后市场的全面发展。当前，我国汽车市场已经进入“存量+置换”的阶段，推动汽车消费不但能盘活二手车存量，又能拉动新车增量，淘汰老旧车废量，全链条激发汽车消费潜力，促进消费的回补。同时，汽车市场的繁荣还能带动维修、保养、保险、金融、出行等行业发展。
其次，新能源车也是我国汽车产业中最亮眼的部分，也被称为我国汽车产业实现弯道超车的机会。虽然这几年新能源车补贴再逐渐退坡，但配套政策支持力度却在不断加强。其中对于免征新能源车购置税政策的延长，也是稳定了市场预期，有助于在更长的时间里减轻消费者购车压力，从而持续提振新能源汽车消费，让我国新能源车的销量和保有量再上一个台阶，并带动整个新能源汽车产业的更高质量发展。
新能源车这是我国重要的高端制造之一，在其中也能挖掘到很多细分机会，也希望大家在投资新能源车板块时，坚定对这一产业发展的信心，新事物的更新迭代从来都不是一蹴而就的。
信达澳亚基金李淑彦
下半年经济向好，哪些方向值得关注
下半年中国经济向好，我觉得可能还是一些结构性的方向，有几个方向还是值得大家去关注。
一个是国内消费，整个中国经济现在从人民币的角度GDP超过了100万亿，消费的总规模还是会比较大的。消费里面的亮点有包括中国的新能源车，今年虽然汽车整体的消费相对不温不火，但整个新能源车依然可以说是如火如荼的一个状态。当然还有一些其他的消费亮点。
二是来自于出口里面的结构性拉动，因为目前我们整个中国的出口中面向欧美的出口大概占了整个出口的一半左右，剩下的部分就是面向整个亚非拉的出口，应该说我们整个出口是处在比较高景气的状态。从消费品到资本品，包括一些电子产品等等出口都比较旺盛。我觉得对于整个宏观经济也是有一定的正向的拉动。
下半年随着政策的陆续出台，对于中国经济的乐观预期将逐步发酵，以及外部的利率环境在迅速改善，外部的宏观环境在流动性层面是比上半年要更好一些的。所以整体而言，还是会有不错的一些投资机会。我们也会去布局相关投资机会，努力为投资人持续创造价值。
信达澳亚基金曾国富
政策暖风频吹，市场扭转悲观预期
过去的一周时间，大家看到整体市场有一定的反弹迹象，整体市场的成交量有所放大，交易情绪开始回暖，主要是原因还是最近政策面的利好，扭转了前期悲观的市场预期，上周，重要会议指出直面经济挑战，供需并举稳经济，积极活跃资本市场。同时，7月25日证监会召开年中工作座谈会，明确要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，以进一步激发资本市场的活力；7月27日住建部要求落实好降低首套住房首付比例和贷款利率、“认房不用认贷”等政策。
国内政策预期的边际变化有望带来投资者风险偏好抬升，首先，重大会议召开，不仅提升市场对未来增长的期待，“活跃资本市场”直面当前两市成交低迷、两融冰点的短期问题，有望在后续改善市场风险偏好，积极吸引投资者布局；其次，从海外市场来看，尽管二季度美国经济增长超预期，7月美联储再度加息25BP，并带来美元指数的低位反弹，但由于近期国内一系列积极的政策表态，以及市场对于中国经济下半年增长前景的预期有所提升，有望从而积极抵消了海外市场的冲击。
未来，市场或许会沿着几个阶段演绎，第一、政策利好与风险偏好提升下的低估值补涨，重点在前期低估值、低预期、低股价、低机构持仓品种；第二、价值搭台之后的成长唱戏，重点关注业绩增长和新逻辑的催化。
信达澳亚基金是星涛
获得绝对收益上面的几点经验分享
过去几年市场波动很大，也总结了很多教训，我发现有很多的得和失，通常来说首先要界定能定价，能定价很重要，市场上有很多资产从短期的波动来看，跟定价无关，首先要找到一个池，这个池能定价，是稳定的，对未来的收入、利润以及资产质量有一个判断，可以是波动的，可以做乐观、中性、悲观的假设，不一定有一个精确的值，但是要有一个范围，这是最大的前提。如果跳出框架追逐短期的波动，可能就偏离了初心。
二是会定价，这个涉及到每一个基金经理，很多人说做价值判断，但是它的成长背景、研究履历决定了每个人的核心能力圈不一样，有人偏消费领域，有人偏医药领域，最后定价的成功与否与过去的经验有很大的关系，一旦轻易的跳出自己的核心能力圈，这个时候遭遇到光看表观的估值便宜或者峰位低，这个时候遭遇陷阱的概率在快速的上升。后来我发现在出圈的过程当中，一旦步子迈得大就容易吃大亏，还是要认清自己的能力圈非常重要。
三是要客观。每个人都有自己非常多的偏好，我天性乐观一些，或者对我过去熟悉的东西乐观一些，但是这个东西一旦左右了你的投资，有的时候会自我加强，一旦没有人纠偏的时候，犯大错的概率又在上升，所以这个时候要多收集多维度的客观数据，做交叉验证，即使我很喜欢这个东西，但是数据就是不好，这个时候就要低头认错，不要把自己陷得太深。
四是要动态。我们做投资的时候，往往股市的涨跌波动幅度是很剧烈的，有的时候左侧会跌很多，有时候会莫名其妙的涨很多，要多总结，看看跌是因为短期因素还是因为本质发生了变化，如果是短期因素，可能就是短空长多该加仓，如果是本质发生了变化，该认错就要认错。反之，上涨也是一样的，所以价值是一个动态波动的，要实时做反省和调整。
最后一点是最重要的一点，就是买的便宜，有两个非常大的好处，一个是安全边际充足，下行的时候，遭遇的绝对损失会比较有限。二是分母比较小，位置比较低的时候，未来潜在获得高赔率的可能性就在大幅度上升。
信达澳亚基金邹运
再谈气候对经济的影响扰动
前期和大家聊到过厄尔尼诺现象对经济和投资的影响。近期，全国多个地区都经历了强降雨天气，部分地区甚至发布了天气预警。《光明日报》曾提出，人类生命健康和经济社会发展所需要的资源都受到了气候变化的影响，气候风险成为21世纪人类面临的重大挑战。气候变化带来的社会经济影响可能是非线性的，对粮食系统、实物资产、基础设施服务、自然资产等方面都可能带来深远的影响。
从微观层面来看，我们身边一些细微场景的变化也反应了气候对于社会生活、经济发展所带来的影响。前期和大家提到过，受益于高温催化，今年空调等制冷设备的终端需求旺盛，库存去化保持良好的趋势，伴随欧美消费低迷的环节，出口市场也有所改善。还有一个比较典型的例子是啤酒，去年7月基数相对较高，今年的高温天气有望对啤酒销售形成强支撑，但如果台风、暴雨等极端天气延续，一方面原材料成本可能会有所变化，另一方面音乐节、艺术节等文娱活动等线下文娱活动及相关消费场景的展开也会受到压制，预计啤酒消费还是会受到一定的影响。
总体来看，气候对经济的影响是长期且深远的，在当前的产业环境下寻找优质的商业模式也是我们一直在追求的长期目标。最后，也提醒各位投资者朋友，近期异常气候多发，要注意安全防护。
